PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Erhvervsudvalget 2004-05 (1. samling)
KOM (2004) 0730 Bilag 1
Offentligt

Medlemmerne af Folketingets Europaudvalg

og deres stedfortrædere

Bilag

Journalnummer

400.C.2-0

Kontor

EUK

3. december 2004

Til underretning for Folketingets Europaudvalg vedlægges Økonomi- og Er-

hvervsministeriets grundnotat om forslag til Europa-Parlamentet og Rådets

direktiv om ændring af Rådets direktiv 77/91/EØF, for så vidt angår stiftel-

sen af aktieselskabet samt bevarelsen af og ændringer i dets kapital,

KOM(2004) 730 endelig.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

26. november 2004

/PKJ

Forslag til Europa-Parlamentets og Rådets direktiv om ændring af Rådets

direktiv 77/91/EØF, for så vidt angår stiftelsen af aktieselskabet samt beva-

relsen af og ændringer i dets kapital - KOM(2004) 730 endelig

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Resumé

Forslaget har til formål at gøre det lettere for aktieselskaber at gennemføre kapital-

relaterede dispositioner, så det bliver nemmere at foretage visse ændringer i aktie-

ejerskab. Forslaget skal medvirke til at øge erhvervslivets effektivitet og konkurren-

ceevne uden at svække den beskyttelse, der er tillagt aktionærer og kreditorer.

Forslaget er fremsat med hjemmel i artikel 44, stk. 1, i Traktaten om oprettelse af

Det Europæiske Fællesskab og skal behandles efter Traktatens artikel 251 om Rå-

dets og Europa-Parlamentets fælles beslutningstagen, der til vedtagelse kræver til-

slutning fra et kvalificeret flertal af Rådets medlemmer.

Flere af forslagene er valgfrie for medlemsstaterne, men der er under alle omstæn-

digheder behov for lovændringer vedrørende reglerne om at erhverve egne aktier,

ligesom der er behov for at lempe forbuddet mod et selskabs finansiering m.v. af

erhvervelse af aktier i selskabet. Endelig skal det tillades, at bestyrelsen og direktio-

nen i et børsnoteret selskab under visse omstændigheder kan undlade at fremlægge en

skriftlig redegørelse for generalforsamlingen, hvis den udnytter en bemyndigelse til at

begrænse eller fjerne fortegningsretten i forbindelse med en kapitalforhøjelse.

Baggrund og indhold

Baggrund

Kommissionen har den 29. oktober 2004 fremsat et forslag til direktiv om ændring af

Rådets direktiv 77/91/EØF, for så vidt angår stiftelsen af aktieselskabet samt beva-

relsen af og ændringer i dets kapital (KOM(2004) 730) endelig.

Forslaget er fremsat med hjemmel i artikel 44, stk. 1, i Traktaten om oprettelse af

Det Europæiske Fællesskab.

Forslaget – der skal behandles efter Traktatens artikel 251 om Rådets og Europa-

Parlamentets fælles beslutningstagen – kræver til vedtagelse tilslutning fra et kvalifi-

ceret flertal af Rådets medlemmer.

Forslaget har til formål at gøre det lettere for aktieselskaber at gennemføre kapital-

relaterede dispositioner, så det bliver nemmere at foretage visse ændringer i aktie-

ejerskabet. Samtidig foreslås en harmoniseret retlig procedure for kreditorer ved

nedskrivning af kapitalen.

Forslaget skal medvirke til at øge erhvervslivets effektivitet og konkurrenceevne,

som er et af målene i Lissabon-strategien. Forslaget indgår i Kommissionens Hand-

lingsplan fra maj 2003 om modernisering af selskabsretten og forbedret virksom-

hedsledelse.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Indhold

Vurderingsberetning

Forslaget giver medlemsstaterne tilladelse til i visse tilfælde at undtage fra kravet om en

vurderingsberetning, når aktier tegnes mod indskud af andre værdier end kontanter.

Undtagelserne omfatter indskud af børsnoterede værdipapirer og aktiver, som allerede

har været genstand for en vurdering af anerkendt uafhængig sagkyndig samt aktiver,

der er særskilt værdiansat i en årsrapport for det forudgående regnskabsår, som er

aflagt i henhold til 4. regnskabsdirektiv og revideret i henhold til 8. direktiv om revisi-

on. Forslaget tillader tilsvarende undtagelser for kravet om en vurderingsberetning ved

et aktieselskabs erhvervelse af formuegoder fra stiftere eller aktionærer.

Medlemsstaterne kan, som ved stiftelser, ligeledes undtage fra kravet om vurderings-

beretning ved kapitalforhøjelse.

Aktionærer, der tilsammen ejer mindst 5 % af selskabskapitalen, kan forlange en uaf-

hængig vurdering.

Erhvervelse af egne aktier

Efter det gældende direktiv må et selskabs beholdning af egne aktier ikke overstige 10

% af den tegnede kapital. Denne begrænsning foreslås ændret således, at et selskabs

beholdning af egne aktier ikke kan overstige selskabets frie reserver.

Det er dog fortsat muligt for medlemsstaterne at fastsætte begrænsningen til 10 % af

den tegnede kapital. Det foreslås endvidere, at generalforsamlingens bemyndigelse til

at erhverve egne aktier kan gives for 5 år, hvor den efter det gældende direktiv ikke må

overstige 18 mdr.

Selvfinansiering

Efter det gældende direktiv må et selskab hverken stille midler til rådighed, yde lån

eller stille sikkerhed med henblik på en tredjemands erhvervelse af dets aktier. Undta-

get fra forbuddet er dog bankers og pengeinstitutters løbende dispositioner, samt di-

spositioner i relation til medarbejderaktier.

Det foreslås, at forbuddet under visse betingelser lempes yderligere. Efter forslaget

forudsætter det, at transaktionen sker på rimelige markedsbetingelser, at selskabet kan

opretholde sit kapitalberedskab de næste 5 år, at transaktionen og vilkårene er god-

kendt af generalforsamlingen, at transaktionen sker inden for selskabets frie reserver

og endelig, at erhvervelsen skal ske til en rimelig kurs, hvis der er tale om erhvervelse

af selskabets egne aktier, eller aktier, som udstedes i forbindelse med en kapitalforhø-

jelse.

Efter forslaget kan en aktionær bestride generalforsamlingens godkendelse af transak-

tionen, ligesom medlemsstaterne skal træffe passende forholdsregler, så transaktionen

ikke strider mod selskabets interesser, hvis modparten i transaktionen er medlemmer

af bestyrelsen eller direktionen i selskabet selv eller i et moderselskab til dette, eller er

selve dette moderselskab.

Skriftlig redegørelse om begrænsninger i fortegningsretten

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

I forbindelse med en kapitalforhøjelse kan der efter det gældende direktiv gives be-

myndigelse til at begrænse eller ophæve fortegningsretten til det af selskabets ledelses-

organer, der er berettiget til at træffe afgørelse om forhøjelse af kapitalen. Der skal i

givet fald forelægges en skriftlig redegørelse herom på generalforsamlingen. Efter for-

slaget må der ikke stilles krav om den skriftlige redegørelse på generalforsamlingen,

hvis der er tale om et børsnoteret selskab og visse betingelser er opfyldt. Aktionærerne

kan dog anmode bestyrelsen eller direktionen om bevæggrundene til begrænsningen

eller ophævelsen af fortegningsretten.

Kreditorbeskyttelse ved kapitalnedsættelse

Med henblik på at harmonisere reglerne om kreditorbeskyttelse foreslås en ændring,

hvorefter medlemsstaterne skal give kreditorerne ret til at henvende sig til en myndig-

hed for at få hensigtsmæssige sikkerhedsforanstaltninger i tilfælde af kapitalnedsættel-

se, såfremt selskabet ikke selv har iværksat hensigtsmæssige sikkerhedsforanstaltninger.

Det forudsætter, at kreditorerne kan godtgøre, at kapitalnedsættelsen bringer deres

krav i fare.

Indløsningsret og -pligt

Det foreslås, at en aktionær, der ejer mindst 90 % af aktiekapitalen i et børsnoteret

selskab (flertalsaktionær), skal kunne kræve, at de øvrige aktionærer (mindretalsaktio-

nær) afhænder deres aktier til pågældende til en rimelig pris. I sammenhæng hermed

foreslås det, at mindretalsaktionærer enten samlet eller enkeltvis kan kræve, at flertals-

aktionæren køber deres aktier til en rimelig pris. Mindretalsaktionærer skal kunne kræ-

ve en vurdering af den rimelige pris.

Ikrafttrædelse

Endelig foreslås, at direktivet skal være implementeret i medlemsstaterne senest den

31. december 2006.

Europa-Parlamentets holdning

Europa-Parlamentets udtalelse foreligger endnu ikke.

Nærheds- og proportionalitets princippet

De foreslåede forenklinger er nødvendige, da de berører en række bestemmelser i EF-

retten, som har udelukket eller begrænset selskaberne fra at anvende de foreslåede

forenklinger. I forslaget er det forsøgt at begrænse lovgivningsinitiativerne til det abso-

lut nødvendige, for at tilvejebringe de ønskede forenklinger. Kommissionen finder

derfor, at forslaget er i overensstemmelse med nærheds- og proportionalitets princip-

pet.

Regeringen skønner, at forslaget er i overensstemmelse med både nærheds- og pro-

portionalitetsprincippet.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Gældende dansk ret

De gældende regler findes i aktieselskabsloven.

Vurderingsberetning

Efter loven skal der altid foreligge en vurderingsberetning, hvis aktier tegnes mod ind-

skud af andre værdier end kontanter. Det gælder både i forbindelse med stiftelsen og

ved senere kapitalforhøjelser. Tilsvarende skal der altid foreligge en vurderingsberet-

ning ved et selskabs erhvervelse af formueværdier fra en stifter eller en aktionær.

Erhvervelse af egne aktier

I overensstemmelse med gældende 2. direktiv bestemmer loven, at et aktieselskabs

beholdning af egne aktier ikke må overstige 10 % af aktiekapitalen.

Selvfinansiering

Loven bestemmer i overensstemmelse med gældende 2. direktiv, at et selskab ikke må

stille midler til rådighed, yde lån eller stiller sikkerhed med henblik på en tredjemands

erhvervelse af selskabets aktier – Det såkaldte selvfinansieringsforbud.

Skriftlig redegørelse om begrænsninger i fortegningsretten

Loven tillader ikke, at bestyrelsen eller direktionen i et børsnoteret selskab kan fritages

for at fremlægge en skriftlig redegørelse for generalforsamlingen, hvis denne er be-

myndiget til at begrænse eller fjerne fortegningsretten i forbindelse med en kapitalfor-

højelse.

Kreditorbeskyttelse ved kapitalnedsættelse

Efter loven må en kapitalnedsættelse ikke gennemføres, så længe anmeldte, forfaldne

krav ikke er fyldestgjort og der ikke på forlangende er stillet betryggende sikkerhed for

uforfaldne eller omtvistede krav. Både selskabet og kreditorer kan anmode Erhvervs-

og Selskabsstyrelsen om at afgøre, om en tilbudt sikkerhed må anses for betryggende.

Indløsningsret og -pligt

Loven indeholder regler, hvorefter en flertalsaktionær kan kræve indløsning af mindre-

talsaktionærerne, ligesom mindretalsaktionær kan kræve sig indløst af en hovedaktio-

nær. Disse regler finder også anvendelse på børsnoterede selskaber. Hvis der ikke kan

opnås enighed om indløsningskursen, fastsættes aktiernes værdi af skønsmænd ud-

meldt af retten på selskabets hjemsted.

Høring

Forslaget vil blive sendt i høring hos medlemmerne af EU-specialudvalg for etablering

og tjenesteydelser.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Lovgivningsmæssige eller statsfinansielle konsekvenser

Flere af forslagene indeholder valgmulighed for medlemsstaterne og indebærer derfor

ikke direkte

lovgivningsmæssige konsekvenser,

medmindre mulighederne, der ikke lige nu

findes i den danske lovgivning, ønskes anvendt.

Andre forslag nødvendiggør en ændring af dansk lovgivning. Det drejer sig om regler-

ne om et selskabs erhvervelse af egne aktier, hvor det skal indføres, at princippet om

ligebehandling af aktionærerne betragtes som overholdt, når et selskab erhverver eller

sælger aktier på et reguleret marked.

Herudover skal forbuddet mod at et selskab yder lån m.v. til erhvervelse af aktier i

selskabet modificeres, således at det tillades, at selskaber under visse omstændigheder

kan medvirke til finansiering m.v. af erhvervelse af aktier i selskabet.

Endelig skal det indføres, at bestyrelsen og direktionen i et børsnoteret selskab under

visse omstændigheder kan undlade at fremlægge en skriftlig redegørelse for generalfor-

samlingen, hvis den udnytter en bemyndigelse til at begrænse eller fjerne fortegnings-

retten i forbindelse med en kapitalforhøjelse.

Forslaget forventes ikke at medføre

statsfinansielle konsekvenser.

Samfundsøkonomiske konsekvenser

Forslaget forventes at medføre en besparelse for virksomhederne både i forbindelse

med stiftelsen, men også i forbindelse med senere ændringer i kapitalforholdene. Dette

vil medvirke til at forbedre selskabernes effektivitet og konkurrenceevne, uden at

svække den beskyttelse, der er tillagt aktionærer og kreditorer.

Folketingets Europaudvalg

Sagen har ikke tidligere været forelagt Folketingets Europaudvalg.