PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

Det Politisk-Økonomiske Udvalg 2008-09
KOM (2008) 0458 Bilag 3
Offentligt

7. oktober 2008

GRUNDNOTAT TIL FOLKETINGETS

EUROPAUDVALG

FT-OEKO

Forslag til ændring af Europa-Parlamentets og Rådets direktiv

85/611/EØF om samordning af love og administrative bestemmelser

om visse institutter for kollektiv investering i værdipapirer

(investeringsinstitutter).

Resumé

Der foreslås ændring af direktiv 85/611/EØF om samordning af love og

administrative bestemmelser om visse institutter for kollektiv investering

i værdipapirer (investeringsinstitutter

) (UCITS-direktivet

Direktivændringerne skal ifølge Kommissionen for det første tillade

investeringsinstitutter at udvikle deres grænseoverskridende aktiviteter

samt skabe grundlag for fusioner og stordriftsfordele. For det andet vil

investorerne kunne vælge blandt et større udbud af investeringsfonde med

bedre præstationer, som opererer til lavere omkostninger. For det tredje er

formålet med direktivændringerne at styrke forbrugerbeskyttelsen ved at

sikre, at investorerne modtager klar, let forståelig og relevant

information, når de investerer i investeringsfonde omfattet af direktivet.

Kommissionens ændringsforslag forventes behandlet af Rådet og Europa

Parlamentet i anden halvdel af 2009 med henblik på, at ændringerne kan

træde i kraft i midten af 2011. Direktivet medfører en udvidelse af

Kommissionens gennemførelsesbeføjelser i overensstemmelse med

Lamfalussy-metoden.

1. Baggrund og indhold

Kommissionen fremlagde 16. juli 2008 et forslag til ændring af UCITS-

direktivet.

KOM(2008)458

Direktivforslaget bygger på Traktatens

artikel 47, stk. 2. Forslaget er omfattet af den fælles beslutningstagning,

og Europa-Parlamentet skal derfor udtale sig.

Formandskabet har

efterfølgende fremlagt forslag til administrationsselskabspas.

Med UCITS-direktivet fra 1985 ønskede man at forbedre forretnings- og

investeringsmulighederne for såvel erhvervslivet som investorer gennem en

integration af EU-markedet for investeringsfonde. Med ændringerne i 2001

Direktivet omfatter danske investeringsforeninger. Investeringsinstitutter omfatter i

dette notat de investeringsfonde, der bliver reguleret i direktivet.

UCITS står for "Undertaking for Collective Investment in Transferable Securities".

http://ec.europa.eu/internal_market/investment/legal_texts/index_en.htm

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

2/12

fik investeringsinstitutterne

investeringsområder.

mulighed

for

investere

på

nye

Direktivet har dannet baggrund for udviklingen af investeringsfonde i

Europa. I juni 2007 forvaltede investeringsinstitutter aktiver til en værdi af

seks billioner (6.000.000.000.000) euro. Investeringsinstitutter tegner sig for

omkring 75 % af markedet for investeringsfonde i EU. Forslaget berører

ikke andre fonde i Danmark end investeringsforeninger.

I 2005 blev der med Kommissionens grønbog om investeringsfonde

lanceret en offentlig debat om behovet for og omfanget af foranstaltninger

på EU-plan. Et år senere blev der i hvidbogen om investeringsfonde

bl.a.

bebudet en række målrettede ændringer af UCITS-direktivet.

Dette ændringsforslag tjener to formål. For det første at kodificere de

forskellige ændringer, som UCITS-direktivet har undergået siden 1985 og

for det andet at omsætte de forslag, der blev bebudet i hvidbogen, til

konkrete direktivbestemmelser.

1.1 Grænseoverskridende fusioner

Den europæiske gennemsnitsfond er over fem gange mindre end den

tilsvarende amerikanske fond. Der er store omkostninger forbundet med

at forvalte en bred vifte af små fonde. Det gør det vanskeligt at udnytte

stordriftsfordele og forøger omkostningerne. Kommissionen peger på, at

det er komplekst, tidskrævende og dyrt at fusionere investeringsforeninger.

For bedre at udnytte de potentielle stordriftsfordele foreslår

kommissionen, at der indføres lovgivningsmæssige rammer for

(grænseoverskridende) fondsfusioner.

Det foreslås, at de kompetente myndigheder, hvorunder det ophørende

investeringsinstitut hører, skal godkende fusionen, før den præsenteres

for investeringsinstituttets deltagere. Som led i denne proces skal de

undersøge de potentielle følger af fusionen for deltagerne i både det

ophørende og det fortsættende investeringsinstitut.

kompetente

myndigheder,

hvorunder

det

fortsættende

investeringsinstitut hører, skal underrettes om den trufne afgørelse.

Såfremt fusionen omfatter mere end et ophørende investeringsinstitut, og

de pågældende investeringsinstitutter er hjemmehørende i forskellige

medlemsstater, skal fusionen godkendes af de i forhold til hvert enkelt

ophørende investeringsinstitut kompetente myndigheder, som skal

arbejde snævert sammen.

Grønbog om forbedring af EU-rammerne for investeringsfonde KOM(2005)314

Hvidbog om forbedring af det indre markeds rammer for investeringsfonde

KOM(2006)686

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

3/12

Det foreslås, at der skal udarbejdes et udkast til fusionsplan med et vist

minimumsindhold, som skal være enslydende for alle de

investeringsinstitutter, der deltager i fusionen.

Depotselskaberne for såvel det ophørende som det fortsættende

investeringsinstitut skal undersøge fusionsplanen for at sikre sig, at den er

i overensstemmelse med de relevante bestemmelser i direktivet og

institutternes respektive vedtægter. Det er imidlertid ikke

depotselskabernes opgave at undersøge, om den påtænkte fusion er i

investorernes interesse. Der er tale om en ren legalitetskontrol og ikke en

investorbeskyttelsesregel.

Kommissionen foreslår, at en uafhængig revisor skal validere de kriterier,

der benyttes til dels værdiansættelse af aktiverne og passiverne i de

fusionerende fonde, dels beregning af ombytningsforholdet.

Det foreslås, at det/de ophørende investeringsinstitut(ter) selv sikrer, at

deltagerne råder over relevante og præcise oplysninger, således at de på

et kvalificeret grundlag kan tage stilling til den påtænkte fusions

konsekvenser for deres investering. Hvis det ophørende

investeringsinstituts kompetente hjemlandsmyndigheder finder, at den

påtænkte fusion også kan få konsekvenser for deltagerne i det

fortsættende investeringsinstitut, vil det fortsættende institut også skulle

forsyne sine deltagere med tilsvarende oplysninger. Oplysningerne skal

gives til investorer på det ophørende investeringsinstituts hjemlands

sprog.

Det foreslås ligeledes, at der kun stilles krav om godkendelse fra

deltagernes side, hvis den nationale lovgivning foreskriver dette. Er det

tilfældet, kan det maksimalt kræves, at 75 % af de fremmødte deltagerne

skal stemme for godkendelsen.

Kommissionen foreslår, at deltagerne (i både det ophørende og det

fortsættende investeringsinstitut) har ret til omkostningsfrit at indløse

andele eller aktier forud for fusionen fra det tidspunkt, hvor

investeringsinstitutterne har underrettet dem om den påtænkte fusion.

Endeligt foreslås, at ansvaret for dækning af fusionsomkostningerne ikke

må påhvile deltagerne i det ophørende og/eller fortsættende

investeringsinstitut.

Disse

omkostninger

påhviler

forvalteren/fondsudbyderen.

1.2. Indførelse af master-feeder strukturer

Kommissionen foreslår, at der bliver mulighed for at etablere såkaldte

"master-feeder-strukturer", hvor et investeringsinstitut (feeder-instituttet)

har ret til at investere alle sine aktiver i et andet investeringsinstitut (master-

instituttet). Forvaltningen af aktiver fra forskellige feeder-institutter kan

således samles i én enhed, samtidig med at feeder-institutternes lokale

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

4/12

tilstedeværelse på de enkelte markeder fastholdes. Derved opnås

stordriftsfordele, idet forvaltningsteams kan udnytte deres kompetencer

over en større formue (mulighed for højere afkast) og omkostningerne

fordeles over flere feeder-institutter (mulighed for lavere omkostninger).

Det foreslås, at mindst 85 % af aktiverne i feeder-instituttet skal

investeres i et master-institut. Et feeder-institut må ikke investere i mere

end ét master-institut. De resterende 15 % skal sætte feeder-instituttet i

stand til at besidde accessoriske likvide midler.

Et master-institut er et investeringsinstitut, der har mindst et feeder-

institut

som

investor.

For

undgå

uigennemskuelige

"kaskadestrukturer",

hvor

investeringsinstitutter

investerer

investeringsinstitutter, der igen investerer i andre investeringsinstitutter,

må master-instituttet hverken selv være et feeder-institut eller investere i

et feeder-institut. De kompetente myndigheder i feeder-instituttets

hjemland skal godkende feeder-instituttets investeringspolitik. Der kan

ikke stilles yderligere betingelser eller forlanges yderligere dokumenter

end de, der er krævet i loven. I henhold til ændringsforslaget skal feeder-

instituttet og master-instituttet indgå en juridisk bindende aftale. Denne

aftale skal sætte feeder-instituttet i stand til at overholde sine

forpligtelser.

Såfremt feeder-instituttet og master-instituttet har forskellige

depotselskaber eller revisorer, skal de indgå en aftale om udveksling af

oplysninger.

Kommissionen foreslår nogle betingelser, der skal være opfyldt for at

kunne ændre et eksisterende investeringsinstitut til et feeder-institut. For

at beskytte deltagerne skal investeringsinstitutter, der ændres til feeder-

institutter, underrette alle deres deltagere herom på forhånd. Alle

deltagere er berettiget til omkostningsfrit at tilbagekøbe eller indløse

andele i feeder-instituttet inden for en frist på 30 dage.

I forslaget ønskes at, feeder-instituttet varetage investorernes interesser

bedst muligt og derfor skal feeder-instituttet nøje overvåge master-

instituttet.

Kommissionen ønsker ligeledes med ændringsforslaget at forhindre, at

investorerne kommer til at betale købs- eller salgs provisioner i både

master og feeder institutterne ved køb og salg af andele i et feederinstitut.

Der stilles derimod ikke forslag om forbud mod, at master-feeder

strukturer kan kræve administrationsomkostninger (beholdningsgebyrer,

rådgivningshonorar mv.) fra investorerne i begge fonde.

1.3 Nye regler vedrørende central investorinformation

Det foreslås, at pligten til at udlevere et forenklet og gratis prospekt til

kunder før indgåelsen af en aftale afskaffes og erstattes af begrebet

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

5/12

"central investorinformation". Der bliver tale om et enkelt dokument med

en række klart og tydeligt formulerede nøgleoplysninger, som investorerne

kan benytte til at træffe deres investeringsbeslutning. Den centrale

investorinformation skal kunne anvendes uden ændringer i alle

medlemslande.

Den centrale investorinformation skal fortælle om de vigtigste træk ved

den foreslåede investering og præcisere, hvordan og hvor investorer kan

indhente supplerende oplysninger om investeringen, og den skal fortælle

om bestemte praktiske elementer. Det foreslås, at der i sekundære regler

fastsættes helt specifikke regler om f.eks. format og indhold.

Medlemsstaterne kan ikke stille yderligere krav til indholdet eller formen

for den centrale investorinformation.

Det foreslås, at investeringsinstitutter kun skal oversætte den centrale

investorinformation

til

det

lokale

sprog

værtslandet.

Investeringsinstituttet afgør selv, om andre obligatoriske oplysninger skal

oversættes til det nationale sprog i værtslandet eller til et sprog, der er

almindeligt anvendt i internationale finanskredse.

Det foreslås, at den centrale investorinformation kun skal tjene til

underretning forud for indgåelsen af en aftale. Hverken

investeringsinstitut, formidlere eller andre vil kunne stilles til civilretligt

ansvar alene på basis af denne information, medmindre den er

vildledende, upræcis eller i uoverensstemmelse med prospektet.

1.4 Grænseoverskridende markedsføring af investeringsinstitutter

Det gældende direktiv medfører, at før et investeringsinstitut kan

markedsføre sine andele i en anden medlemsstat, skal instituttet indsende en

del dokumentation til det pågældende værtslands tilsynsmyndigheder.

Myndighederne i værtslandet har så to måneder til at afgøre, om instituttets

markedsføring er i overensstemmelse med landets nationale regler.

Kommissionen peger på, at denne to-måneders frist ikke altid bliver

overholdt og mener, at der kun er få fordele ved det nuværende system, idet

systemet hindrer udbredelsen af foreningernes andele. De administrative

hindringer for grænseoverskridende markedsføring af investeringsinstitutter

foreslås mindsket.

Kommissionen foreslår derfor en ny procedure, som fjerner værtslandets

muligheder for at gøre indsigelser mod et udenlandsk investeringsinstituts

markedsføring.

Der stilles forslag om, at et investeringsinstitut, der ønsker at markedsføre

sine andele i en anden medlemsstat, kun skal indsende en anmeldelse til de

kompetente myndigheder i sit hjemland. Hjemlandets myndigheder skal

kontrollere, at oplysningerne i anmeldelsen er korrekte og sende

anmeldelsen til de kompetente myndigheder i værtslandet sammen med en

erklæring om, at investeringsinstituttet overholder sine forpligtelser efter

direktivet.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

6/12

Værtslandets tilsynsmyndigheder vil ikke have ret til at revurdere, bestride

eller så tvivl om værdien af den godkendelse, som hjemlandet har meddelt

investeringsinstituttet.

Det foreslås, at Kommissionen får hjemmel til at fastsætte

gennemførelsesforanstaltninger vedrørende oplysninger, der skal

offentliggøres

på

myndighedernes

hjemmesider,

elektronisk

kommunikation mellem de kompetente myndigheder og samarbejde

mellem myndighederne.

1.5 Indførelse af et administrationsselskabspas

I direktivforslaget oplyser Kommissionen, at den vil fremsætte et forslag

om indførelse af et administrationsselskabspas så betids, at det kan

vedtages i løbet af den nuværende mandatperiode. Administrations-

selskabspasset skal give et administrationsselskab mulighed for at

forvalte/administrere et investeringsinstitut, der er hjemmehørende i en

anden medlemsstat.

Kommissionen oplyser, at grunden til, at forslaget ikke allerede

indeholder et forslag om indførelse af et administrationsselskabspas, er, at

arbejdet med konsekvensanalysen har påvist problemer. Kommissionen

har derfor bedt CESR om senest den 1. november 2008 at bistå

Kommissionen med formuleringen af bestemmelser, der gør det muligt at

indføre et administrationsselskabspas

Uanset at CESRs råd endnu afventes, er formandskabet i forlængelse

af et første indledende møde den 3. september 2008 fremkommet med

deres

eget forslag til, hvordan bestemmelser om et

administrationsselskabspas kan se ud. Forslaget skal ses i lyset af, at

indtil flere af medlemslandenes delegationer på mødet den 3.

september 2008 efterlyste, at man allerede nu formulerede nogle

bestemmelser, der kunne indgå i diskussionen og arbejdet med det

foreliggende direktivforslag.

I formandskabets forslag er de overordnede rammer for et

administrationsselskabspas fastsat, herunder hvilket medlemslands lov,

der skal finde anvendelse og en fordeling af kompetence mellem

tilsynsmyndighederne i henholdsvis administrationsselskabets og

investeringsinstituttets hjemland.

Forslaget indebærer, at det er administrationsselskabets hjemlands

regler, der skal regulere administrationsselskabets organisation,

delegation og risikostyringsprocesser. Tilsyn med overholdelse af disse

regler skal føres af administrationsselskabets hjemlands myndigheder.

For så vidt angår et investeringsinstituts juridiske struktur og

administration, (med administration menes bl.a. godkendelse af

investeringsinstituttet, investeringspolitik/grænser og prisberegning af

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

7/12

investeringsinstitutandele), er det derimod investeringsinstituttets

hjemlands regler, der skal finde anvendelse. Tilsyn med overholdelse af

disse regler skal føres af investeringsinstituttets hjemlands

myndigheder. Herudover skal administrationsselskabets hjemlands

myndigheder ved sit tilsyn med administrationsselskabet sikre, at

selskabet er i stand til at administrere investeringsinstituttet, således at

instituttet efterlever disse regler.

De kompetente myndigheder i investeringsinstituttets hjemland må

ikke foretage en egentlig prøvelse af administrationsselskabets

kompetence til at administrere det pågældende investeringsinstitut, og

de får også meget begrænsede muligheder for at trække deres

godkendelse af valget af det udenlandske administrationsselskab

tilbage og først efter konsultationer med de kompetente myndigheder i

administrationsselskabets hjemland.

Endvidere foreslås det, at medlemsstaternes kompetente myndigheder

samarbejder i deres tilsynsarbejde, herunder bl.a. forsyner hinanden

med de oplysninger, der er nødvendige for et effektivt tilsyn.

Det foreslås i øvrigt, at en medlemsstats kompetente myndighed efter

anmodning skal tillade, at en anden medlemsstats kompetente

myndighed deltager ved tilsynsaktiviteter på medlemsstatens område.

Dette gælder dog ikke, hvis det kan bringe medlemsstatens

suverænitet, sikkerhed eller offentlige orden i fare.

En medlemsstats kompetente myndighed kan i øvrigt efter anmodning

tillade, at en anden medlemsstats kompetente myndighed selv foretager

tilsynsaktiviteter på medlemsstatens område, dog således at

medlemsstatens kompetente myndighed altid kan bestemme, at dens

egne medarbejdere skal ledsage den anden medlemsstats kompetente

myndighed i dens arbejde.

2. Europa-Parlamentets holdning

Parlamentets holdning foreligger endnu ikke.

3. Nærhedsprincippet

Kommissionen fremhæver, at målene for de påtænkte direktivændringer

ikke i tilstrækkelig grad opfyldes af medlemsstaterne, idet de indebærer

vedtagelse af regler med visse fællestræk, der skal anvendes på

transnationalt niveau. Ændringernes omfang og virkninger kræver derfor,

at de gennemføres på fællesskabsplan. Forslaget er således efter

Kommissionens vurdering i overensstemmelse med nærhedsprincippet.

Det er den danske regerings foreløbige vurdering, at forslaget er i

overensstemmelse med nærhedsprincippet, da ensartede konkurrencevilkår

og forbrugerbeskyttelse i EU samt øget grænseoverskridende konkurrence

fordrer fælles regler.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

8/12

4. Gældende dansk ret

Lov om investeringsforeninger og specialforeninger samt andre

kollektive investeringsordninger m.v. (LIS) indeholder regler om

- grænseoverskridende fusioner, der er snævrere end bestemmelsen

i direktivforslaget.

- regler

grænseoverskridende

markedsføring

overensstemmelse med det gældende direktiv.

- regler om forenklede prospekter i overensstemmelse med det

gældende direktiv.

5. Høring

Kommissionens forslag har været sendt til orientering og

kommentering i EU-Specialudvalget for den finansielle sektor.

Efterfølgende er forslaget sendt i mundtlig høring på

Specialudvalgsmødet d. 5. september 2008 med efterfølgende mulighed

for skriftlige kommentarer. Forslaget har givet anledning til

nedenstående kommentarer fra sektoren.

Fomandsskabets forslag om et administrationsselskabspas har været

sendt i skriftlig høring i Specialudvalget. Forslaget har givet anledning

til nedenstående kommentarer fra sektoren.

Finansforbundet fremførte, at de generelle selskabsretlige direktiver

vedrørende grænseoverskridende fusioner samt SE-direktivet

indeholder regler for, hvorledes man skal forholde sig med hensyn til

etablering af strukturer for medarbejderindflydelse. Det foreliggende

forslag til SPE-direktiv indeholder ligeledes sådanne regler. Det vil

være

særdeles

uhensigtsmæssigt,

hvis

UCITS-direktivets

fusionsregler ikke kommer til at indeholde tilsvarende

indflydelsesregler eller henvise til eksisterende. Finansforbundet har

for så vidt ikke noget imod, at der sker forenklinger i selve

fusionsreglerne,

men

det

vil

være

uacceptabelt,

hvis

forenklingsiveren kommer til at indebære udeladelse af regler om

medarbejderindflydelse.

Forbundet nævner, at en løsning kunne være at henvise til reglerne i

SE-direktivet med de fornødne tilpasninger. Dermed kan man holde

UCITS-direktivets fusionsafsnit i den ønskede enkle form, og

samtidig sikre anvendelse af en velkendt form for regulering af

strukturen for medarbejderindflydelse ved grænseoverskridende

fusioner.

InvesteringsForeningsRådet (IFR) ønskede en afklaring af hvilke

fusionsregler, der kommer til at gælde nationalt. Det blev påpeget, at

der er tale om vidtgående regler i direktivforslaget, der tager

udgangspunkt i fondsmodellen og ikke i den danske model med

juridiske personer. I Danmark er investorhensyn allerede varetaget

på anden vis. IFR ønsker, at bibeholde de danske regler for nationale

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

9/12

fusioner

herunder

generalforsamlingerne.

InvesteringsForeningsRådet udtrykte glæde for master-feeder

konceptet, men fremførte at disse regler bør tilpasses den danske

model, da det ellers ikke vil være muligt for danske

investeringsforeninger at anvende master-feeder strukturen.

InvesteringsForeningsRådet støtter i øvrigt arbejdet med et

administrationsselskabspas men vil vente på, at Europæiske

Værdipapirtilsynsmyndigheder, CESR, fremkommer med deres råd i

relation hertil, før Investeringsforeningsrådet ønsker at kommentere

yderligere på emnet.

Finansrådet kommenterede ligeledes punktet, der omhandlede

grænseoverskridende fusioner og spurgte, hvorvidt de nationale

danske regler kan bibeholdes. Finansrådet foreslog, at der kunne

være valgfrihed til at benytte begge regelsæt - henholdsvis det danske

og det europæiske. Depotselskaberne bør endvidere ikke have

tilsynsopgaver i forbindelse med fusioner. Finansrådet påpegede

endvidere, at det er vigtigt at behandle investorerne rimeligt i forhold

til omkostningsfordelingen ved de grænseoverskridende fusioner. Det

bør derfor ikke forbydes at afkræve indløsningsfradrag fra de

investorer, der forlader en "fond", der fusioneres ind i en anden fond

og ophører, da omkostningerne ellers alene må bæres af de øvrige

investorer. Finansrådet understregede ligeledes, at det er ønskeligt,

at det præciseres, hvilke nationale markedsføringsregler, der ønskes

bibeholdt.

Endvidere nævnte Finansrådet mulighed for virtuel pooling, og at

udenlandske værdipapirer må opbevares i samledepoter, hvilket bør

bibeholdes. [Jfr.

Finanstilsynets skrivelse af 18. november 1999 om

opbevaring af udenlandske værdipapirer i udlandet.]

Finansrådet ser

gerne, at muligheden endvidere som i en række andre EU-lande

udvides.

Vedrørende forslaget om et administrationsselskabspas har

Finansrådet påpeget vigtigheden af, at der ikke opstår et

dobbelttilsyn ved at både administrationsselskabets hjemlands tilsyn

og investeringsinstituttets hjemlands tilsyn, fører tilsyn med de

samme områder.

Finansrådet har i øvrigt fremført, at det bør være muligt for UCITS

at have et depotselskab, der har hjemsted i et andet land end den

pågældende UCITS.

Endelig har Finanstilsynet fremført, at forslaget ved definitionen af

et UCITS hjemland ikke tager højde for en UCITS, der ikke har

udpeget et administrationsselskab.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

10/12

Dansk aktionærforening finder, at der er et klart behov for at

beskytte minoritetsinvestorer. Der bør som en del af den fri

konkurrence og "level playing field" principperne være de samme

beskyttelsesmekanismer i relation til investeringsforeninger og

investeringsfonde, som i forhold til aktieselskaber. Det skal være

muligt for minoritetsinvestorerne at komme ud af deres investering,

uden at blive pålagt særlige omkostninger, gebyrer eller kurstab,

hvis der sker ændringer i forudsætningerne for investeringen. Det

kan både være fusioner og etableringer af master-feeder ordninger,

besluttet af en majoritetsinvestor, en gruppe af store investorer eller

fonden. Mekanismer svarende til indløsningsretten og muligheden

for en uafhængig vurdering i aktieselskabsloven bør også gælde i

forhold til investeringsforeninger og fonde.

Foreningen finder endvidere, at det som hovedregel bør være

forbudt at kræve indløsningsfradrag fra de investorer, der forlader

en "fond", der fusioneres ind i en anden fond og ophører, da

omkostningerne bør bæres af de, der er ansvarlige."

Foreningen havde ingen

administrationsselskabspas.

kommentarer

til

reglerne

6. Andre landes holdninger

Direktivændringsforslaget er generelt blevet modtaget meget positivt i

samtlige medlemslande. Således er der tale om mindre

uoverensstemmelser i forhold til de forskellige ændringsområder.

For så vidt angår regler om et administrationsselskabspas er der delte

meninger. Gennemgående er landene dog forbeholdne med at

tilkendegive en endelig holdning, og de fleste lande har udtalt, at de vil

afvente med at tilkendegive deres endelige holdning indtil

Sammenslutningen af Europæiske Værdipapirtilsynsmyndigheder,

CESR, er fremkommet med rådgivning på området.

7. Foreløbig dansk holdning

Danmark kan støtte hovedlinierne i Kommissionens forslag til ændringer

af UCITS-direktivet.

For så vidt angår

grænseoverskridende fusioner,

vil Danmark dog arbejde

for at mindske den foreslåede selskabsretlige detailregulering.

For så vidt angår

indførelse af master-feeder strukturer,

vil Danmark

arbejde for, at master-feeder strukturer ikke fører til øgede omkostninger for

investorerne.

For så vidt angår

grænseoverskridende markedsføring af

investeringsinstitutter,

vil Danmark arbejde for, at værtslandet fortsat kan

håndhæve sine nationale markedsføringsregler.

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

11/12

For så vidt angår et europæisk administrationsselskabspas, er

Danmark skeptisk, da der i det foreliggende grundlag, hverken er

skabt tilstrækkelig klarhed over den delte tilsynskompetence eller

tilstrækkelig klarhed over hvilken lovgivning, der skal finde

anvendelse.

8. Lovgivningsmæssige eller statsfinansielle konsekvenser

Implementering af direktivforslaget vil kræve lovgivning vedrørende en

række forhold.

De foreslåede regler om grænseoverskridende fusioner vil medføre behov

for en ændring af fusionsreglerne i LIS samt særlige selskabsretlige

regler, som skal anvendes ved fusioner over grænserne af

investeringsinstitutter. Herudover skal der i FIL indføres en pligt for

depotselskabet til at kontrollere fusionsplanen.

De foreslåede regler om at etablere mulighed for oprettelse af master-

feeder-strukturer, betyder at der skal indføres regler herom i LIS.

De foreslåede regler om grænseoverskridende markedsføring, vil medføre

et behov for at ændre de gældende regler i LIS om markedsføring.

De foreslåede regler om investorinformation, betyder at reglerne i LIS

om, at investeringsforeninger skal udarbejde et forenklet prospekt, skal

erstattes af regler om udgivelse af en standardiseret investorinformation.

De foreslåede regler om et administrationsselskabspas, vil medføre

behov for omfattende ændringer i LIS og i FIL. Der skal skabes

mulighed for at administrere eller blive administreret over

grænserne og betingelserne herfor. Der skal indføres regler om

hvilket lands ret, der skal gælde for forholdet og hvilket lands

tilsynsmyndigheder, der er kompetente m.v.

Forslaget forventes at have statsfinansielle konsekvenser som følge af nye

investeringsprodukter, der skal godkendes og det øgede tilsyn som følge

af administrationsselskabspasset.

9. Samfundsøkonomiske konsekvenser

Forslaget giver EU-investeringsinstitutter

og administrationsselskaber

en lettere adgang til det danske marked og vil dermed påføre de danske

investeringsforeninger

og administrationsselskaber

en øget konkurrence

især i forhold til institutionelle investorer. Samtidig giver forslaget

investeringsforvaltningsselskaberne og investeringsforeningerne samt

deres distributører mulighed for at tilbyde investorerne nye produkter

(master feeder fonde).

PDF to HTML - Convert PDF files to HTML files

12/12

Kommissionen har udarbejdet en rapport vedrørende konsekvenserne af

direktivændringerne.

Heri vurderer Kommissionen blandt andet, at de

foreslåede ændringer kan forventes at munde ud i både statiske

omkostningsbesparelser for branchen og investorerne og dynamiske

fordele takket være en skærpet konkurrence og produktivitetsgevinster.

Den direkte effektivitetsgevinst kan forventes at løbe op i adskillige

milliarder euro.

10. Administrative konsekvenser for erhvervslivet

Direktivændringerne forventes at give administrative byrdelettelser for

særligt de investeringsinstitutter, der opererer på tværs af landegrænserne.

11. Tidligere forelæggelse for Folketingets Europaudvalg

Nærhedsnotat er forelagt den 19. august 2008.

Grundnotat er forelagt den 4. september 2008.

http://ec.europa.eu/internal_market/investment/docs/legal_texts/framework/-

summary_da.pdf